A cotação de um papel é o preço da última negociação. Se você tem uma ação, quer vender, e a cotação está a R$ 100, não significa que você poderá vender por R$ 100. Esse é um preço do passado.
O que conta são as ofertas de compra disponíveis no momento em que você decide colocar à venda. Essas propostas ficam registradas no “livro de ofertas” que a bolsa mantém para cada papel.
Se a melhor oferta de compra ali for de R$ 98 e você aceitar esse preço, pronto: a nova cotação do papel na B3 será de R$ 98. Basta um negócio fechado para mudar o valor de mercado do ativo.
Se um minuto depois aparecer uma oferta de compra por R$ 99, abraço. Você vai ter de se contentar com os R$ 98 mesmo. Perdeu.
No modo leilão é diferente. O sistema da bolsa vai registrando as ofertas, mas não fecha negócios. Ele tira uma média dos maiores valores de compra e dos menores valores de venda.
Se 10 investidores registrarem no livro que topam comprar uma ação por R$ 97 e, um minuto depois, outros 10 oferecerem R$ 99, o sistema vai considerar o preço médio.
Nesse caso, o valor médio de compra será de R$ 98. O robô da B3, então, faz a mesma operação com as ofertas de venda. Vamos dizer que a média desse lado do livro de ofertas tenha dado R$ 99.
Nesse caso, o sistema entra em modo de espera para ver se o jogo equilibra. Aguarda até que entrem mais ofertas, com preços de compra acima de R$ 98 ou de venda abaixo de R$ 99.
Se o clima para a ação estiver de baixa, o preço médio de venda vai cair. Se o mercado estiver a fim do papel, o de compra vai subir.
Uma hora a média dos preços de compra e de venda entram em paridade. No nosso caso aqui, pode ser que as médias de compra e de venda convirjam para R$ 98,50. Aí é o fim do leilão.
O modo leilão evita distorções. Por conta disso, ele é acionado todos os dias: por 5 minutos antes de o pregão começar e por outros 5 logo antes do fechamento de mercado.
Além dos leilões de abertura e fechamento tem também os de meio de pregão: quando uma ação sobe ou desce mais do que 10% numa tacada só, a B3 deixa o papel em leilão por alguns minutos.
Isso exista para que os investidores consigam enxergar se a oscilação é fruto de meia dúzia de negócios fechados no apavoro ou se não; se é um movimento sólido do mercado inteiro.