Previdência para todos

Há sete anos no comando da Previ, fundo de pensão dos funcionários do Banco do Brasil, Sérgio Rosa é um desses casos raros de aprendiz de feiticeiro. Jornalista de formação, sindicalista de profissão, esse paulistano de 49 anos conquistou o respaldo do mercado financeiro gerindo um patrimônio cujo volume de 120 bilhões de reais responde por grande parte do dinheiro que movimenta a bolsa de valores e alimenta as emissões de títulos de renda fixa. Nesta entrevista exclusiva para VOCÊ S/A, Sérgio faz um balanço de sua administração e conta como tem enfrentado a crise que em menos de um ano fez encolher metade do superávit da Previ — de 52 bilhões de reais, em 2007, para 26,3 bilhões de reais, em 2008. Você vai tirar lições que podem auxiliá-lo na gestão dos próprios investimentos.

A valorização que a bolsa vem apresentando no ano é consistente? A recuperação é um sinal de que no ano passado, mesmo no auge da crise, o pânico levou a uma desvalorização grande demais das ações. Houve empresas cujo valor de mercado passou a equivaler ao valor do seu caixa. Ativos foram liquidados a preço de banana. Sistemas de gestão como o stop loss, que obriga os fundos a vender seus ativos mais líquidos, levaram a uma desvalorização da bolsa muito maior do que a avaliação individual da situação econômica de cada empresa. O que está acontecendo agora é uma recomposição de preços, o que não significa uma recuperação sólida da economia.

Então, o momento ainda pede cautela? 
Sim. A crise é profunda, desmontou as estruturas de crédito e sistemas de alavancagem nos quais as empresas se apoiavam para crescer, derrubou o valor de ativos de uma maneira significativa e alguns mercados ainda vivem uma redução de consumo.

Mas a crise também permite oportunidades. Como os fundos e os pequenos investidores podem tirar proveito? 
As ações estão baratas. Empresas com bons fundamentos econômicos e de gestão podem ser consideradas potenciais investimentos para quem tiver condições. Não é o caso da Previ, pois temos uma exposição grande em renda variável.

O que o senhor espera que aconteça com a taxa de juros no Brasil e com as aplicações em renda fixa? 
Os analistas do mercado financeiro estão projetando uma taxa de juros entre 9% e 9,5% para o fim do ano. É uma projeção razoável em função da conjuntura em que estamos vivendo, de menor aquecimento da atividade econômica e inflação sob controle. Para os próximos anos, trabalhamos com a estabilidade da taxa de juros em patamares mais baixos. Temos nos preparado para continuar com nosso programa de diversificação de investimentos em aplicações alternativas, porque não podemos ancorar mais a busca de rentabilidade em cima de títulos da dívida pública.

Quais são esses investimentos alternativos? 
Existem segmentos diversos, que não se resumem a títulos do governo ou ações em bolsa. Temos várias oportunidades em imóveis, de shoppings a prédios com destinações específicas, como hospitais e galpões. O segmento de private equity foge do ciclo curto de preço de ações na bolsa, com investimentos em empresas médias de grande potencial de crescimento. Os fundos de pensão, como investidores de longo prazo, têm de olhar e selecionar esses segmentos, direcionando o portfólio para a diversificação, caminho seguido pela maior parte dos gestores no mundo.

Quais os maiores desafios dos fundos de pensão? 
Aprender a lidar com um portfólio de investimentos diversificado. O período passado da economia brasileira, com altas taxas de juro e o governo emitindo títulos que pagavam uma remuneração excepcional, levou a um certo vício de investimento fácil, com um nível de risco muito baixo e que batia a meta atuarial (de inflação mais 6% ao ano) com facilidade. Isso provocou uma acomodação. Alguns fundos diversificam suas políticas apenas alongando a carteira, comprando títulos com prazos de vencimento mais longos. Temos ainda muita resistência na identificação de outros nichos de mercado. Os fundos investiram muito pouco no mercado imobiliário nos últimos anos.
O portfólio diversificado exige uma gestão profissional e são recorrentes as críticas em relação ao uso político dos fundos de pensão... A gestão não só é profissional, mas também antenada com as opções que o mercado oferece e em permanente desenvolvimento. Isso exige conhecimento técnico, profissionalismo e atitude. Estou há dez anos na Previ e sempre ouço essa pergunta sendo feita. Respondo com os fatos. A Previ sempre teve uma atuação no mercado orientada para o desempenho. Apoiamos as maiores reestruturações empresariais que aconteceram no país. Somos acionistas relevantes das empresas que mais cresceram. Às vezes acontece um problema aqui e outro acolá. Mas a história dos fundos de pensão é a de investidores de longo prazo, profissionais e éticos.

O presidente Barack Obama propôs a inclusão automática de funcionários nos planos de previdência das empresas. O Brasil poderia fazer o mesmo? 
Se acreditarmos que o país crescerá e que isso também provocará uma mudança na estrutura salarial, ou seja, que um segmento maior da população trabalhadora terá um salário médio maior, acima do patamar que é coberto pela previdência oficial, sem dúvida teremos que debater o sistema de previdência complementar com mais ênfase. A consolidação dos fundos fechados e abertos de previdência nos últimos anos tem sido extremamente importante para tirar o medo de que era impossível fazer uma poupança de longo prazo, que era impossível ter confiança em deixar um dinheiro depositado na mão de alguém durante 30 anos para receber esse dinheiro nos próximos 30. Os medos já estão dissipados e podemos discutir um sistema acessível ou até obrigatório para quem ganha acima de determinada faixa salarial.

Depois de uma onda de privatizações, vários países da América Latina voltaram a estatizar seus sistemas previdenciários, se aproximando do modelo brasileiro. Como o senhor enxerga esse movimento? 
Talvez todo esse debate sobre Estado e iniciativa privada tenha sido contaminado no passado por posições ideológicas muito rígidas, tanto de um lado como de outro. Ao mesmo tempo que se acusava alguns segmentos da sociedade de ter uma ideologia estatizante, existia outro segmento com uma ideologia privatizante, de acumulação do capital, só que não reconhecido como ideologia. Hoje, quando a gente percebe a economia de mercado desregulada, com processos de acumulação quase predatórios, seja por meio de tentativas de alavancagem insustentáveis, seja por meio do pagamento de bônus absurdos a executivos, volta o debate de um equilíbrio maior em termos de regulação, de uma participação no Estado com, no mínimo, uma postura anticíclica. Talvez a gente viva, hoje, uma oportunidade para que essas posições ideológicas extremadas, de um lado e de outro, diminuam de importância.

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